馮艷成
2024年8月份，焦煤、焦炭期價整體呈先抑后揚(yáng)走勢，焦煤表現(xiàn)相對更弱，月跌幅居黑色期貨板塊前列；9月份“雙焦”價格再度走弱，均創(chuàng)近4年多以來新低，截至9月9日，“雙焦”價格月跌幅均超11%。
在現(xiàn)貨端，7月下旬以來，焦炭價格進(jìn)入調(diào)降周期，目前已完成第7輪調(diào)降，濕熄焦價格下跌350元/噸，干熄焦價格下跌385元/噸，第8輪調(diào)降計劃存在落地預(yù)期，前期個別地區(qū)焦企逆勢提漲，但難以扭轉(zhuǎn)下跌趨勢。焦煤價格也呈現(xiàn)下跌趨勢，平均跌幅在200元/噸左右，整體跌幅小于焦炭。
從運(yùn)行邏輯來看，今年市場整體投資情緒一般，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)投資同比增速保持較大幅度的負(fù)增長，進(jìn)而導(dǎo)致新開工、施工面積等指標(biāo)表現(xiàn)較差，凸顯黑色金屬需求趨勢性下滑的壓力。8月份北方多地氣溫雖已有所下降，但降雨范圍仍較廣、頻率仍較高，終端市場尚未完全走出階段性淡季，弱需求壓力進(jìn)一步加大。需求負(fù)反饋逐步向中上游環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，煤焦鋼企業(yè)均出現(xiàn)不用程度的減產(chǎn)，鋼企端減產(chǎn)幅度大于煤焦企業(yè)，“雙焦”總體供需表現(xiàn)為偏寬松，庫存有所累積，致使價格反彈乏力，尤其是焦煤表現(xiàn)更弱，對下游產(chǎn)品的成本支撐作用弱化。
鐵水產(chǎn)量見底回升 利好“雙焦”需求
7月份以來，隨著鋼材價格的進(jìn)一步下跌，鋼企盈利空間持續(xù)收窄，8月份盈利面維持在10%以下，鋼企高爐持續(xù)減產(chǎn)，調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，全國247家鋼企高爐日均鐵水產(chǎn)量由240萬噸連續(xù)降至220萬噸左右。
因原料端讓利，部分地區(qū)鋼企即期利潤有所好轉(zhuǎn)，疊加進(jìn)入下半年旺季需求階段，鋼企開始復(fù)產(chǎn)，上周（9月2日—6日，下同）高爐日均鐵水產(chǎn)量為222.61萬噸，周環(huán)比回升1.72萬噸，同比下降25.63萬噸。
對比來看，2022年6月—7月份市場盈利面降至個位數(shù)時，日均鐵水產(chǎn)量連續(xù)6周下降，由242萬噸最低降至213萬噸，累計降幅高達(dá)29萬噸，考慮到在減產(chǎn)時，今年鋼材整體庫存高度較2022年低，因此，此輪鐵水降幅也未超過2022年。鋼企復(fù)產(chǎn)整體利好原料需求，但市場對后期需求持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。近期部分地區(qū)鋼企召開行業(yè)自律會，認(rèn)為9月—10月份鋼材需求將有一定程度回升，利好鋼材市場，但需警惕復(fù)產(chǎn)沖動，避免造成階段性供需失衡，后期關(guān)注鋼企復(fù)產(chǎn)的持續(xù)性。
焦企盈利不佳
但開工積極性跟隨鋼企復(fù)產(chǎn)而提升
截至8月底，焦炭價格連續(xù)7輪調(diào)降落地，焦企噸焦利潤由盈轉(zhuǎn)虧，目前平均虧損約86元/噸，個別虧損嚴(yán)重的近200元/噸。受虧損影響，疊加下游鋼企加大高爐檢修、減產(chǎn)力度，采購需求下降，焦企生產(chǎn)積極性有所下滑，存在一定減產(chǎn)動作。
9月份隨著下游逐步復(fù)產(chǎn)，焦企減產(chǎn)幅度有所收窄。數(shù)據(jù)顯示，上周獨(dú)立焦企產(chǎn)能利用率為69.5%，同比下降8.0個百分點(diǎn)；日均焦炭產(chǎn)量為63.4萬噸，同比下降7.8萬噸。
總體來看，焦企端減產(chǎn)幅度不及高爐，供需關(guān)系呈現(xiàn)偏寬松格局，焦炭庫存緩慢增加，尤其是焦企端庫存增加趨勢較為明顯。
焦煤供需關(guān)系略偏寬松
后期進(jìn)口增量或有限
國內(nèi)煉焦煤礦自今年4月份以來保持穩(wěn)步增產(chǎn)趨勢，暫未有減產(chǎn)動作。數(shù)據(jù)顯示，目前全國523家煉焦煤礦日均精煤產(chǎn)量為79.0萬噸，同比下降2.2萬噸。不過考慮到下游需求減量的傳導(dǎo)，預(yù)計此輪提產(chǎn)已接近尾聲，若繼續(xù)提產(chǎn)，可能會導(dǎo)致供需失衡現(xiàn)象加劇。目前焦煤中上游環(huán)節(jié)庫存壓力偏大，包括煤礦端、洗煤廠端及港口端。焦化廠端則繼續(xù)保持低原料庫存策略，對焦煤采購相對謹(jǐn)慎。
在進(jìn)口端，煉焦煤進(jìn)口保持良好趨勢，但因國內(nèi)煤供需格局由緊向松轉(zhuǎn)變，后期進(jìn)一步進(jìn)口增量空間或有限。數(shù)據(jù)顯示，7月份我國進(jìn)口煉焦煤1084.14萬噸，環(huán)比增長9.87%，同比增長51.98%。1月—7月份，我國累計進(jìn)口煉焦煤6822.82萬噸，同比增加1589萬噸，增幅為30.36%。
分國別來看，7月份，受蒙古國那達(dá)慕放假影響，中蒙通關(guān)口岸短暫關(guān)閉，7月份我國進(jìn)口蒙古國煤炭（下稱蒙煤）量環(huán)比小幅下降，但仍達(dá)到503.65萬噸，環(huán)比下降8.27%，同比增長15.94%。1月—7月份，我國累計進(jìn)口蒙煤量為3457.84萬噸，同比增加797.2萬噸，增幅為29.96%。
目前來看，由于近期焦鋼企業(yè)處于減產(chǎn)階段，對于原料的采購較為謹(jǐn)慎，口岸庫存壓力驟增，8月底甘其毛都口岸監(jiān)管區(qū)庫存達(dá)到340萬噸，同比增加179.5萬噸，創(chuàng)歷史新高。在高庫存壓力下，庫容略顯緊張，整體通關(guān)量有所下降，預(yù)計9月、10月份通關(guān)量難有顯著增加。
7月份澳大利亞煤炭（下稱澳煤）進(jìn)口量顯著抬升，7月份我國自澳大利亞進(jìn)口煉焦煤115.56萬噸，環(huán)比增長442.3%，同比增長615.1%。1月—7月份，我國累計進(jìn)口澳大利亞煉焦煤400.31萬噸，同比增加281.5萬噸，增幅為236.93%。
今年初以來，澳煤與國產(chǎn)煤、蒙煤價差持續(xù)收窄，澳煤性價比回升，在一定程度上刺激了進(jìn)口商采購澳煤的積極性，近期港口庫存持續(xù)攀升也印證了海運(yùn)煤到港量增加。后期需持續(xù)關(guān)注澳煤進(jìn)口量的變化情況。
整體來看，宏觀層面給到市場的政策預(yù)期偏弱，市場偏空氛圍較為濃厚，致使多數(shù)商品價格承壓運(yùn)行。在產(chǎn)業(yè)端，“雙焦”供應(yīng)端減產(chǎn)可緩解價格下行壓力，但在需求主導(dǎo)價格運(yùn)行邏輯的形勢下，弱需求對應(yīng)偏弱的價格表現(xiàn)，預(yù)期內(nèi)的弱供應(yīng)難以對價格形成有效的上漲驅(qū)動力，后期將考驗階段性的旺季需求成色，若鋼企高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐步兌現(xiàn)，“雙焦”價格重心有望跟隨需求的修復(fù)而抬升。預(yù)計9月份“雙焦”價格跟隨鋼材價格震蕩運(yùn)行。
