與市場上的部分觀點(diǎn)不一樣，我們始終認(rèn)為進(jìn)口在焦煤的平衡表中舉足輕重，澳煤的禁止進(jìn)口影響非常大，若持續(xù)下去，將會(huì)造成國內(nèi)主焦和肥煤的長期供需偏緊格局，甚至出現(xiàn)部分煤種短缺。
據(jù)了解，截至2019年，國內(nèi)整體焦精煤產(chǎn)量為4.7億噸、主焦和肥煤產(chǎn)量為2.28億噸，進(jìn)口焦煤0.75億噸，占整體焦煤供給的16%，占主焦和肥煤供給的33%。
為什么將進(jìn)口焦煤特意劃為主焦和肥煤一類，并單獨(dú)針對(duì)這一分類計(jì)算平衡表呢？主要依據(jù)在于進(jìn)口煤的煤質(zhì)指標(biāo)與國內(nèi)主焦和肥煤以及期貨交割標(biāo)準(zhǔn)更為接近。換句話說，主焦和肥煤的平衡表，才更貼近期貨對(duì)應(yīng)現(xiàn)貨的真實(shí)情況，而且進(jìn)口的焦煤更多偏向于主焦和肥煤的指標(biāo)，如果將這些統(tǒng)統(tǒng)劃分到整體焦煤平衡表中有失偏頗的，且會(huì)低估其影響。
再結(jié)合過去幾年進(jìn)口焦煤的分國別占比情況來看，澳煤與蒙煤分別占進(jìn)口焦煤40%—50%的比重。通過很簡單換算，便可以得出”禁止澳煤進(jìn)口，將會(huì)帶來接近15%的主焦和肥煤供給缺失“和“進(jìn)口焦煤的長期限制，將會(huì)造成供給的大幅收縮”的推論。
如果澳煤進(jìn)口限制長期化，供給減量可以從哪里增回來呢？
先說蒙煤，同為進(jìn)口提當(dāng)，蒙煤儲(chǔ)量充足，但運(yùn)力有瓶頸。
MMC以及南戈壁資源有限公司的公開資料的公開資料顯示，根據(jù)蒙煤可采儲(chǔ)量，年產(chǎn)量增加3000萬噸問題不大。
至于運(yùn)力問題，蒙煤通過策克、甘其毛都、滿都汗三個(gè)口岸入關(guān)，運(yùn)輸方式主要為汽運(yùn)。各個(gè)口岸的關(guān)卡數(shù)量、人員配置等硬件設(shè)施有能力上限，因而當(dāng)前的通關(guān)數(shù)量存在理論最大值。
從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，即便是維持最近幾年的常態(tài)通關(guān)數(shù)量，各口岸也時(shí)不時(shí)出現(xiàn)檢修、電腦系統(tǒng)故障、天氣影響等問題。因此，在2021年底TT礦區(qū)（即MMC公司所處地區(qū)）至甘其毛都口岸的鐵路按計(jì)劃搭建完成，也就是火運(yùn)通關(guān)之前，蒙煤的運(yùn)輸瓶頸將大幅限制其對(duì)澳煤的替代效應(yīng)。
既然短時(shí)間蒙煤大概率無法填補(bǔ)澳煤的短缺，內(nèi)礦的增產(chǎn)便猶為重要。這也是最近幾年，尤其是今年澳煤進(jìn)口限制時(shí)期，國內(nèi)并沒有出現(xiàn)主焦和肥煤短缺的主要原因。
我國主焦和肥煤的主產(chǎn)區(qū)集中在山西、貴州兩地，其中貴州最近幾年產(chǎn)量持續(xù)下滑，山西自然而然成了過去幾年國內(nèi)供給增加的主要?jiǎng)恿Γ急扔?016年的48%一路增至2020年9月的59%。當(dāng)前煤炭供改步入尾聲，其他地區(qū)產(chǎn)能釋放始終受限，因此，山西的在未來主焦和肥煤供給端的重要性愈發(fā)突出。
從國家能源局公布的生產(chǎn)產(chǎn)能角度來看，山西地區(qū)煤炭生產(chǎn)能力為9.63億噸/年，截至2019年，其原煤產(chǎn)量為9.71億噸，產(chǎn)能利用率達(dá)100.83%，存在一定超產(chǎn)情況。而進(jìn)入2020年以來，山西地區(qū)原煤產(chǎn)量增速持續(xù)攀升，1—10月的累計(jì)增速達(dá)8%。即2020年內(nèi)，山西地區(qū)煤礦超產(chǎn)情況更加嚴(yán)重，這也可從更微觀的開工率數(shù)據(jù)找到佐證，自3月份以來，山西省樣本焦煤煤礦開工率同比維持10%左右的增長水平。
因此，結(jié)合山西的供給占比以及增產(chǎn)幅度來看，內(nèi)礦供給有6%左右的增加，能部分彌補(bǔ)年初蒙煤以及下半年的澳煤減量。也就是說，山西的煤產(chǎn)能持續(xù)釋放，可以成為未來海煤減量的主要替代源。
但在筆者看來，山西的增產(chǎn)亦暗藏危機(jī)，脆弱的供給格局承受不起一點(diǎn)額外刺激。
數(shù)據(jù)顯示，山西地區(qū)的產(chǎn)量釋放雖然可以使主焦和肥煤的供給不出現(xiàn)明顯短缺，但這建立在不斷超產(chǎn)的背景之下。結(jié)合上文的分析，山西地區(qū)的超產(chǎn)大概率已經(jīng)持續(xù)了兩年左右，并且若澳煤通關(guān)長期受限，則超產(chǎn)將會(huì)繼續(xù)。若煤礦生產(chǎn)長期處在超負(fù)荷狀態(tài)，無法得到足夠的維護(hù)時(shí)間，未來安全事故發(fā)生的可能性便逐漸加大。一旦重大安全事故發(fā)生，供給端的減量不可避免，至少在蒙煤鐵運(yùn)通關(guān)之前，將會(huì)維持供需緊張格局。
除此之外，在上述邏輯中，一方面并未考慮到山西省內(nèi)主焦和肥煤是否能跟隨整體超產(chǎn)而增產(chǎn)，另一方面也并未考慮其他地區(qū)尤其是貴州的產(chǎn)能變動(dòng)影響。從下圖可以看出，山西主焦和肥煤除了2019年因內(nèi)蒙、陜西兩地年初的持續(xù)減產(chǎn)而被動(dòng)增產(chǎn)以外，其他時(shí)間段的增速走勢大體一致。
對(duì)于貴州省的產(chǎn)能變動(dòng)，截至11月24日，貴州省在2020年內(nèi)計(jì)劃淘汰3069萬噸落后產(chǎn)能，其中包含318萬噸焦煤產(chǎn)能，基本達(dá)到前期各項(xiàng)文件中“到2020年全省煤礦全部為30萬噸/年及以上，大中型煤礦產(chǎn)能占比達(dá)到80%以上”的要求，產(chǎn)能淘汰暫告一段落。至于后續(xù)產(chǎn)能置換項(xiàng)目，根據(jù)2016年以來的淘汰情況，共存在4264.66萬噸置換指標(biāo)，截至11月24日，共公示6個(gè)置換項(xiàng)目，涉及300萬噸/年產(chǎn)能，其中涉及焦煤煤礦產(chǎn)能為90萬噸/年?？梢钥闯?，貴州省暫時(shí)沒有足夠的焦煤增量補(bǔ)充。
需求端存長期結(jié)構(gòu)變化，低硫高強(qiáng)度煤將愈發(fā)緊俏
對(duì)于內(nèi)需，從產(chǎn)能環(huán)節(jié)來看，將會(huì)面臨上半年收縮、下半年增加的格局，預(yù)計(jì)影響幅度在-6%—+2%之內(nèi)。全年來看，在終端需求韌性背景下，預(yù)計(jì)不會(huì)比2019差。
另外，環(huán)保以及產(chǎn)業(yè)升級(jí)還帶來了需求內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性變化。
由于近幾年國內(nèi)環(huán)保力度持續(xù)加大，并且”十四五“規(guī)劃建議中也重點(diǎn)提及環(huán)保問題。而鋼材、焦炭生產(chǎn)過程中的硫污染主要源自焦煤，因此未來低硫資源的需求將會(huì)持續(xù)增加，至少不會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。
但我國煤炭資源稟賦決定了“少低硫”這一特性，同時(shí)進(jìn)口焦煤多數(shù)是低硫煤，因此進(jìn)口煤的補(bǔ)充，不僅僅是量上的補(bǔ)充，還有質(zhì)上的提升。所以，長期的海煤進(jìn)口限制，或者說長期的進(jìn)口煤限制，將會(huì)逐步放大國內(nèi)供給量與質(zhì)的問題，且不利于保持環(huán)保效果，未來主焦和肥煤的緊張問題，大概率體現(xiàn)在低硫煤環(huán)節(jié)。
此外，正是由于近幾年鋼焦產(chǎn)業(yè)的升級(jí)改造，高爐與焦?fàn)t爐體越來越大，使得焦炭強(qiáng)度要求提高，進(jìn)而對(duì)入爐煤的強(qiáng)度要求也越來越高，目前這一狀態(tài)已經(jīng)在發(fā)酵，并且會(huì)隨著后續(xù)的產(chǎn)能置換而不斷擴(kuò)大。
供需格局如履薄冰
基于海煤船期以及蒙煤通關(guān)車輛的情況，我們預(yù)計(jì)10月進(jìn)口同比+20%、11月同比-25%、12月同比-50%的假設(shè)?；跇颖久旱V開工率以及主焦和肥煤月度產(chǎn)量季節(jié)性，我們預(yù)計(jì)10月國內(nèi)產(chǎn)量同比-3%、11月環(huán)比+6%、12月環(huán)比+1.76%。
基于上述兩個(gè)預(yù)測，推算2020年全年供需平衡表：
從上面的平衡表中，可以看出2020年的焦煤短缺格局。整體上來看，短缺更多是因?yàn)槟瓿醯膬?nèi)礦減產(chǎn)，不過下半年則更多是因?yàn)檫M(jìn)口的減少。
2021年，由于焦炭產(chǎn)能所帶來的可能需求變動(dòng)是：短期-6%左右、全年2%左右。一旦澳煤限制長期持續(xù)，供給端將面臨最大15%的減量。因此，關(guān)注的重點(diǎn)在“進(jìn)口煤政策”。
因此，只要明年年初能確定澳煤進(jìn)口的限制延續(xù)，焦煤的平衡表將大概率偏緊，甚至出現(xiàn)短缺，且短缺的開端將自低硫主焦開始，此時(shí)操作以逢低多配為主。但如果澳煤進(jìn)口限制放開，需待機(jī)而動(dòng)。
