黑色板塊受疫情影響節(jié)后開盤暴跌，但很快走出“V”形反轉(zhuǎn)行情，主要因市場現(xiàn)階段對疫情影響判斷較為一致。在逆周期調(diào)節(jié)加碼情況下，復工后或迎來終端鋼材需求的快速恢復。需求延遲雖然對短期現(xiàn)貨構成利空，但遠期價格仍將保持偏穩(wěn)運行。因此，盤面在短期恐慌砸盤后隨即開始了一波修復高基差的行情。
展望后市，市場在走完基差行情后或?qū)⒔裹c轉(zhuǎn)移到對成本的關注上來。目前煉鋼利潤已經(jīng)降至偏低水平，實際復工進度緩慢，鋼材庫存處于歷史高位且尚未見拐點。低利潤情況下，鋼價壓力大概率向原料傳導。焦炭因為產(chǎn)業(yè)鏈中定價權偏弱以及絕對庫存偏高，有望成為板塊中的偏弱品種，追漲需要謹慎。
市場情緒快速恢復支撐黑色板塊
本次之所以能在短期需求大幅惡化的情況下走出強反彈行情，主要原因有二：一是國家衛(wèi)健委公布的新增確診病例連續(xù)呈下降態(tài)勢有助于多頭信心恢復，假設保持當前的新增病例下降速度，最快將在3月初迎來全面復工。市場普遍預期疫情若在3—4月的需求旺季啟動時得到控制，對全年的利空影響有限。從市場反饋看，上周中因為湖北感染病例統(tǒng)計口徑調(diào)整一度創(chuàng)出新增病例人數(shù)新高，但并沒有對市場產(chǎn)生太大的影響，當日螺紋2005合約仍小幅收漲0.32%，可見當前樂觀情緒較為穩(wěn)定。另一方面，隨著政策重心向穩(wěn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)移，促復工穩(wěn)經(jīng)濟的各類利好政策開始陸續(xù)推出。后續(xù)除了財政和貨幣政策，各類專項的政策也會持續(xù)加碼。在對鋼材需求影響最大的地產(chǎn)行業(yè)，近日多地發(fā)布房地產(chǎn)政策，有助于緩解當前房地產(chǎn)企業(yè)的資金壓力，特別是在減緩土地出讓金交付方面。這些均有力提振了市場對于中長期需求的樂觀預期。
實際復工進度慢鋼材現(xiàn)貨和煉鋼利潤受壓
上周三（2月13日），全國旅客發(fā)送量比去年春運同期下降83.8%：復產(chǎn)復工進度仍較低。從六大電廠的日均煤耗看，2月14日，日均煤耗38萬噸，僅為去年同期的58%。節(jié)后第二周，高爐開工率為62.7%，基本上是5年低位。根據(jù)Mysteel調(diào)研，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)不能恢復正常經(jīng)營的主要原因，大部分企業(yè)是由于復工需要嚴格的政府審批流程，其中一部分企業(yè)已經(jīng)提出復工申請，等待政府審批中，占比16.8%，另一部分仍在等待政府復工時間通知，占調(diào)研比重33.6%。第二大影響企業(yè)正常生產(chǎn)的原因是交通管制以及外地人口交通限制等導致到崗人數(shù)不足，企業(yè)無法正常開工，占比達到29.3%。
復工進度慢從當前鋼材庫存累積的情況也可窺見。我的鋼鐵網(wǎng)上周公布的周度數(shù)據(jù)顯示，螺紋實際周產(chǎn)量264.15萬噸，下降17.44萬噸，鋼廠庫存622.99萬噸，增110.29萬噸，社會庫存996.57萬噸，增144.16萬噸。從周產(chǎn)量和庫存累積幅度的對比發(fā)現(xiàn)，目前實際需求接近停滯。鋼廠在資金和庫存壓力下，一旦后期需求恢復不及預期，可能仍需采取降價措施來推動銷售，現(xiàn)貨鋼價壓力仍存。在供需惡化的情況下，煉鋼利潤近期也已出現(xiàn)大幅壓縮，高爐利潤目前已經(jīng)跌至2019年以來低點附近，而電爐基本已無利潤。目前電弧爐開工率在不到10%的低位水平，后期高庫存將倒逼鋼廠持續(xù)減產(chǎn)，利潤進一步壓縮空間已經(jīng)不大。在需求得到實質(zhì)改善前，鋼企利潤大概率維持低位振蕩。
降價壓力將向焦炭傳導
據(jù)測算，若保持目前的庫存增速，最終庫存峰值將在3月中出現(xiàn)，本輪螺紋庫存高點將達到1900萬噸以上，相比去年同期增幅約40%。前幾年一季度鋼材庫存峰值出現(xiàn)在2018年，在2018年庫存同比增幅達到28%峰值的3月，當月現(xiàn)貨價格跌幅近600元。本次節(jié)后的現(xiàn)貨跌幅累計約300元，遠不及上次幅度。究其原因，目前煉鋼利潤快速壓縮的同時，原料現(xiàn)貨價格卻保持堅挺，尤其焦煤受到工人延遲返工和運輸限制的影響最大。
2月9日，中蒙邊境四處口岸為防控疫情暫時關閉，加劇了煤炭資源的短期緊缺。焦化企業(yè)受原料緊缺影響開工率也出現(xiàn)較大幅度下滑。供需雙弱下，焦價節(jié)后運行平穩(wěn)，焦煤穩(wěn)中有升。
展望后期，隨著終端鋼材壓力的積累和物流復工恢復，雙焦因物流和復工延遲造成的短期緊缺有望得到緩解，成材壓力大概率向原料轉(zhuǎn)移。當前焦炭開工的下滑主要因缺原料所致，煉焦利潤仍處較好水平，后期或率先提升開工率。此外，目前焦炭絕對庫存仍處偏高位，綜合評估將成為板塊中最弱的品種。
