程鵬
近期宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)弱，1月15日市場(chǎng)降息降準(zhǔn)預(yù)期再度落空，終端需求淡季特征明顯，疊加鐵礦石受剛性需求復(fù)蘇不及預(yù)期、短期持續(xù)高供應(yīng)及鋼廠虧損加劇等影響，階段性負(fù)反饋邏輯占上風(fēng)，鐵礦石期貨價(jià)格自1月3日階段高點(diǎn)1025.5元/噸呈現(xiàn)單邊下跌走勢(shì)，1月15日收盤(pán)價(jià)為933.0元/噸，下跌幅度達(dá)9.02%。
供給方面，短期到港量持續(xù)處于高位，主流礦山發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)邊際轉(zhuǎn)弱。前期主流礦山年末集中沖量造成的高發(fā)運(yùn)量近期在到港量上持續(xù)顯現(xiàn)。相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，本期到港量在高基數(shù)的基礎(chǔ)上環(huán)比再度增加，達(dá)到2023年8月17日當(dāng)周到港量最高點(diǎn)（3180.9萬(wàn)噸）以來(lái)的次高點(diǎn)，且連續(xù)3周到港量均值遠(yuǎn)高于近3年同期水平。1月8日—14日當(dāng)周，中國(guó)45港口到港量為2949.4萬(wàn)噸，環(huán)比增加178.2萬(wàn)噸。其中，澳大利亞進(jìn)口礦到港量為1666.8萬(wàn)噸，環(huán)比減少260.0萬(wàn)噸；巴西進(jìn)口礦到港量環(huán)比增加391.3萬(wàn)噸至820.7萬(wàn)噸；非主流礦到港量環(huán)比增加46.9萬(wàn)噸至461.9萬(wàn)噸。
分區(qū)域來(lái)看，南方和華北區(qū)域到港量下降，其余區(qū)域到港量有不同程度增加。近3周到港量均值為2831.8萬(wàn)噸，較2021年、2022年和2023年分別增長(zhǎng)16.4%、12.3%和12.7%。主流礦山發(fā)運(yùn)量連續(xù)兩周保持低位，其中澳大利亞力拓、必和必拓發(fā)運(yùn)量保持相對(duì)平穩(wěn)，F(xiàn)MG礦山受火車(chē)脫軌事故影響，發(fā)運(yùn)量有所減少。巴西方面率先進(jìn)入發(fā)運(yùn)淡季，而目前非主流礦山仍保持高發(fā)運(yùn)水平，預(yù)計(jì)后期國(guó)內(nèi)鐵礦石到港量將呈現(xiàn)高位回落趨勢(shì)。
需求方面，國(guó)內(nèi)需求邊際回升，復(fù)產(chǎn)高爐數(shù)有所增加，但鋼廠利潤(rùn)下滑嚴(yán)重，影響鋼廠復(fù)產(chǎn)。1月8日—14日，全國(guó)247家鋼廠高爐開(kāi)工率為76.08%，周環(huán)比提高0.45% ，同比提高0.4% ；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率為82.56%，周環(huán)比提高0.97%，同比持平；鋼廠盈利面為26.84% ，周環(huán)比縮小3.46% ，同比縮小3.9%。根據(jù)鋼企檢修復(fù)產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，1月中下旬鋼企以檢修復(fù)產(chǎn)為主，預(yù)計(jì)日均鐵水產(chǎn)量將逐步回升，其中華南和華中區(qū)域復(fù)產(chǎn)更為顯著，但基于下游實(shí)際需求的淡季表現(xiàn)，鋼企生產(chǎn)利潤(rùn)難有明顯改善，預(yù)計(jì)鐵水增量相對(duì)有限。
庫(kù)存方面，短期高供應(yīng)和需求復(fù)蘇不及預(yù)期共同導(dǎo)致港口鐵礦石庫(kù)存持續(xù)累積，鋼廠繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)使得鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存持續(xù)增加。根據(jù)以往庫(kù)存可用天數(shù)來(lái)看，后期補(bǔ)庫(kù)空間已經(jīng)較小，鑒于當(dāng)前進(jìn)口鐵礦石到貨水平仍然偏高，而鋼企復(fù)產(chǎn)動(dòng)力不足，難以帶動(dòng)鐵礦石剛性需求顯著回升，預(yù)計(jì)短期進(jìn)口鐵礦石總庫(kù)存仍有望增加。
筆者認(rèn)為，供給端支撐力度或?qū)⒅鸩郊哟?，到港方面由于壓港量逐步轉(zhuǎn)化為到港量，隨著主流礦山發(fā)運(yùn)量回落，到港量邊際下降。后期主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是主流礦山進(jìn)入發(fā)運(yùn)淡季，特別是巴西逐步進(jìn)入雨季，季節(jié)性因素影響更為顯著。國(guó)內(nèi)鋼企生產(chǎn)逐步恢復(fù)，鐵礦石基本面邊際改善，疊加基差仍然偏大，鐵礦石價(jià)格仍有支撐，預(yù)計(jì)短期內(nèi)礦價(jià)主要跟隨鋼材價(jià)格偏弱運(yùn)行。中期受供給端收縮、需求端復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)的影響，礦價(jià)將繼續(xù)保持高位震蕩走勢(shì)。
《中國(guó)冶金報(bào)》（2024年01月18日 03版三版）
