楊莉娜
11月份以來，鎳價重心繼續(xù)下移，主力合約價格最低一度下探至136600元/噸，跌至近兩年來新低，半個月跌幅近3%。
從宏觀面來看，美聯(lián)儲在較為嚴(yán)峻的通脹形勢和較好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)下仍維持偏“鷹派”表態(tài)，令年末再加一次息出現(xiàn)不確定性，而歐洲經(jīng)濟(jì)整體偏弱，美元指數(shù)偏強(qiáng)運(yùn)行。我國整體經(jīng)濟(jì)情況進(jìn)一步向好，但外需相對偏弱。
從鎳自身看，鎳呈現(xiàn)供應(yīng)過剩格局，庫存累積節(jié)奏較前期也有所加快，疊加宏觀利空因素共振，引發(fā)鎳價跌至兩年來新低。但就供應(yīng)增長壓力而言，今年內(nèi)新增鎳產(chǎn)能基本實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)目標(biāo)，年末前的利空因素已經(jīng)基本被消化，如果需求端出現(xiàn)好轉(zhuǎn)或宏觀環(huán)境整體回暖，鎳價易出現(xiàn)超跌反彈。
宏觀情緒變化
近期，以鮑威爾為代表的美聯(lián)儲官員發(fā)表偏“鷹派”講話，強(qiáng)調(diào)美聯(lián)儲再度收緊貨幣政策的可能性，美元指數(shù)和美債收益率受到提振均反彈上升，但是市場對美聯(lián)儲再度加息的預(yù)期依然偏弱，難以改變美元指數(shù)和美債收益率整體震蕩偏弱的態(tài)勢。越來越多的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國經(jīng)濟(jì)將下行，市場預(yù)期美聯(lián)儲將調(diào)整貨幣政策逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?。受此影響，有色金屬面臨的總體壓力會逐漸轉(zhuǎn)向中性狀態(tài)。
不過，美國政府“關(guān)門”風(fēng)險有所上升。美國眾議院議長邁克·約翰遜原計劃最早于當(dāng)?shù)貢r間上周四（11月9日）公布他為政府提供臨時性資金的提案，但共和黨內(nèi)斗激烈，可能會延遲支出計劃。美國政府再次開始為可能的“關(guān)門”做準(zhǔn)備。一旦意外事件出現(xiàn)，仍可能給有色金屬市場帶來階段性偏空沖擊。
從國內(nèi)情況來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)正在進(jìn)行中，但仍面臨外需偏弱的情況。但年末通常會出現(xiàn)備貨行情，需求端的季節(jié)性回升有望提振鎳價。
鎳基本面利空因素有所消化
鎳供應(yīng)過剩預(yù)期是中期的主要壓力。但隨著鎳價下跌，目前國產(chǎn)電積鎳幾乎全部虧損。2023年10月份，全國精煉鎳產(chǎn)量共計2.4萬噸，環(huán)比增長8.9%，同比增長55.7%。全國電解鎳產(chǎn)量繼續(xù)爬坡，基本符合預(yù)期。當(dāng)前部分電積鎳項目正處于產(chǎn)量爬升的過程中，10月份華東及華南地區(qū)部分鎳冶煉廠的精煉鎳產(chǎn)量大幅提高，達(dá)到滿產(chǎn)。
此外，雖然鎳價在10月份一路下行，但受鎳板可能被注冊為交割品的影響，大部分鎳板生產(chǎn)企業(yè)并無減產(chǎn)意愿。預(yù)計11月份全國精煉鎳產(chǎn)量達(dá)2.4萬噸，與10月份精煉鎳產(chǎn)量持平。今年初以來大部分新增產(chǎn)能均在10月份達(dá)成滿產(chǎn)，其余新增產(chǎn)能預(yù)計在2024年投產(chǎn)。整體來看，2023年下半年國內(nèi)電積鎳供應(yīng)放量符合預(yù)期。從供應(yīng)端利空角度來看，這意味著供給端利空影響的釋放存在暫告一段落的可能性。
精煉鎳庫存累積速度加快
隨著國產(chǎn)精煉鎳產(chǎn)能迅速爬升，庫存累積速度逐漸加快，截至11月上旬，滬鎳倉單已達(dá)8491噸，而這一數(shù)字在6月末僅為1000噸出頭，2022年末也僅為1145噸，當(dāng)前倉單增幅已超6倍。由于今年初以來我國精煉鎳產(chǎn)量大幅提高，新增產(chǎn)量與去年自俄羅斯進(jìn)口的鎳量相近，這意味著增量替代了進(jìn)口俄羅斯鎳相應(yīng)的現(xiàn)貨應(yīng)用領(lǐng)域，而俄羅斯鎳則進(jìn)入期貨市場進(jìn)行交割。LME（倫敦金屬交易所）鎳庫存也在止降波動回升，不過與國內(nèi)鎳庫存相比變動較小。此外，我國更多新增電積鎳品牌在陸續(xù)申請上海期貨交易所及LME交割資格，鎳期貨交割品預(yù)計將進(jìn)一步擴(kuò)容。
鎳需求端分化
近期不銹鋼價格在低位反復(fù)震蕩，反彈空間也受到限制，減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)升溫，對鎳生鐵產(chǎn)生負(fù)反饋影響，致使鎳生鐵價格回落。因鎳礦供應(yīng)收緊，10月份印尼鎳生鐵進(jìn)口增量的沖擊相對有限，但印尼仍有新增鎳生鐵產(chǎn)能釋放，鎳生鐵供應(yīng)過剩格局延續(xù)，而海外不銹鋼需求偏弱，內(nèi)需增量小于供應(yīng)增量，繼續(xù)給鎳生鐵價格帶來壓力。
我國新能源汽車行業(yè)整體快速發(fā)展，而硫酸鎳是生產(chǎn)三元材料的主要原料。受三元鋰電池在動力電池內(nèi)占比下滑影響，硫酸鎳需求增速放緩，而硫酸鎳原料供應(yīng)趨于充足，成本支撐作用轉(zhuǎn)弱。
鎳產(chǎn)業(yè)鏈各產(chǎn)品價格下跌，鎳價成本支撐重心有所下移。
鎳價易超跌反彈
基本面偏空的鎳成為近期有色金屬中下跌居前的品種。但由于鎳偏空因素已經(jīng)成為共識，一旦宏觀環(huán)境有所回暖或是空頭獲利了結(jié)，鎳盤面易出現(xiàn)較為劇烈的超跌反彈。
后續(xù)，國外需注意美元指數(shù)的變化，國內(nèi)需關(guān)注需求端的改善情況。從鎳供需情況來看，未來一段時間內(nèi)關(guān)注需求是否出現(xiàn)利多相關(guān)因素。預(yù)計未來一段時間內(nèi)，鎳價會在13.5萬元/噸～15.5萬元/噸的區(qū)間內(nèi)震蕩波動。
《中國冶金報》（2023年11月16日 03版三版）
